CFA Level III: i tre pathway e le risposte scritte

Il CFA Institute definisce il Level III con la formula “integrate and apply”. Non si tratta più di analizzare un singolo strumento, ma di prendere decisioni per un portafoglio o per un cliente, tenendo insieme vincoli, obiettivi e rischio.

Com’è fatto l’esame

L’esame contiene 11 item set e 11 essay set, cioè 22 gruppi di domande. Venti sono valutati — dieci item set e dieci essay set — mentre uno per tipo è in fase di collaudo e non incide sul risultato.

Ogni item set ha 4 domande a risposta multipla da 3 punti; ogni essay set ha invece un numero variabile di richieste a risposta costruita, cioè da scrivere. La durata è la stessa del Level II: 4 ore e 24 minuti in due sessioni da 2 ore e 12 minuti, ciascuna composta da sei item set e cinque essay set, o viceversa.

I tre pathway, e cosa contengono

Dal 2025 il Level III non è più un percorso unico. Il nucleo comune vale il 65-70% dell’esame e comprende asset allocation, portfolio construction, performance measurement, derivatives and risk management ed ethics. Il restante 30-35% dipende dal pathway scelto:

• Portfolio Management — strategie indicizzate, active equity, approcci sul fixed income ed esecuzione degli ordini.
• Private Markets — private equity, venture capital, real estate e infrastrutture.
• Private Wealth — gestione dei patrimoni privati, dinamiche familiari e passaggio generazionale.

È la novità più rilevante degli ultimi anni per chi guarda al buy-side: il pathway Private Markets porta dentro il programma i temi che prima si imparavano soltanto lavorandoci, ed è quello più vicino a come lavora davvero un fondo.

Come si sceglie il pathway

Prima cosa da sapere: il charter è lo stesso. Nessun pathway rilascia un titolo diverso o superiore, e nessuno è ufficialmente più facile.

La scelta va quindi fatta sul lavoro che vuoi fare, non sulla difficoltà percepita. Se lavori o vuoi lavorare in asset management, Portfolio Management è la strada naturale. Se punti a fondi, deal e valutazione di società non quotate, Private Markets. Se il tuo mestiere è la relazione con clienti privati, Private Wealth.

Il secondo criterio è pratico: il materiale del tuo pathway sarà quello su cui studierai peggio se non ti interessa. Trecento ore su un argomento scelto per convenienza sono più lunghe di trecento ore su un argomento tuo.

Le essay: si scrive per punti, non per pagine

Le domande a risposta costruita non premiano il tema. Premiano la risposta esatta, motivata con la ragione richiesta, nello spazio previsto. Tre regole che valgono più di qualunque manuale:

• Guarda il punteggio, non la domanda. I punti dichiarati dicono quanto scrivere e quanti minuti spendere.
• Rispondi al verbo. “Justify”, “determine”, “calculate” e “explain” chiedono cose diverse: chi giustifica dove bastava determinare regala tempo.
• Niente premessa. La prima riga contiene già la risposta; il resto è la motivazione.

Il modulo pratico anche all’ultimo livello

Dal febbraio 2025 anche il Level III richiede il completamento di un Practical Skills Module per ricevere il risultato, diverso da quelli già completati ai livelli precedenti. Valgono le stesse 10-20 ore degli altri moduli: poche, ma vanno pianificate.

Dopo l’esame: 4.000 ore e il charter

Superare il Level III non basta per chiamarsi CFA. Servono ancora 4.000 ore di esperienza professionale qualificante, maturate in almeno 36 mesi, più la membership al CFA Institute e le referenze richieste. L’esperienza deve riguardare il processo decisionale d’investimento o contribuire direttamente a quel processo.

Il percorso completo, dal primo esame al charter, è raccontato nella guida principale sul CFA. Considerando i tre livelli e i tempi di attesa fra le finestre, il CFA Institute stima normalmente tre o quattro anni per la sola parte d’esame, e fra 3.520 e 4.570 dollari di sole exam fees complessive a partire dagli esami 2026, a seconda del periodo di iscrizione.

Quando il Level III cambia davvero il CV

Il Level III è il livello in cui il programma coincide con un mestiere preciso. Per asset management, wealth management e portfolio management è il segnale più coerente che il CFA possa dare, ed è anche l’unico livello che ti permette di dire quale parte del mercato hai studiato a fondo.

Per l’investment banking resta un segnale indiretto: dice serietà e conoscenza tecnica, ma il selezionatore continuerà a guardare prima le esperienze, il bilancio e la valutazione. Se stai ancora scegliendo dove puntare, la lettura utile è quella sui segnali che contano davvero nel recruiting.